Sixth Street投资公司以其“无所不能”的投资风格闻名，能同时投资皇家马德里和巴塞罗那这对死敌，重仓OpenAI、Anthropic和XAI等竞争对手，还能在市场恐慌时拯救Spotify，在短时间内完成对Airbnb的救援。这家公司的投资哲学源于其创始人艾伦·韦克斯曼在高盛特殊情况的经历，他将在高盛学到的“风险与回报单位化”理念发扬光大，打造了管理规模超750亿美金且零合伙人流失的私募股权基金。

从债券邮件室到高盛“特种部队”：命运的转折

艾伦·韦克斯曼毕业于宾夕法尼亚大学国际关系专业，对金融一窍不通。毕业后，他经历了35次面试失败，只能在一家债券公司的邮件室工作。一次飞机上的偶遇改变了他的人生轨迹，他在飞机上结识了乔迪·林纳森，此人来自高盛的一个自营投资团队。在乔迪的帮助下，韦克斯曼获得了进入高盛特殊情况小组的面试机会。这个团队是高盛最大的自营投资业务，在巅峰时期管理着公司250亿美元的资产负债表，授权极为灵活，几乎可以做任何事，但有一个铁律：不能亏钱。

“风险与回报单位化”：颠覆性的投资理念

特殊情况小组的核心投资理念是将风险与回报进行单位化比较，把不同投资机会转化为可比较的“风险积分”和“回报积分”。这一理念的形成源于高盛2001 - 2002年的惨痛教训，当时高盛10个各自为政的投资业务在光纤通信泡沫中因缺乏交流而出现亏损，之后公司将所有分散的投资业务统一到特殊情况小组。

韦克斯曼团队精炼这个框架超过25年，主要从三个维度评估投资：生意和行业质量、公司在资本结构中的位置、合同条款的保护程度。他们将这一框架应用于不同行业、地理区域和资产类别，例如，比较私募股权收购消费品公司和超大规模数据中心的回报与风险，或者考虑不同地理位置和股东保护条款下的投资风险差异。

招聘人才：注重人品、好奇心与团队合作

《华尔街日报》称特殊情况小组为“金融界海军海豹突击队”，吸引众多人想加入。韦克斯曼招聘人才时，首要看重人品，要求团队成员没有办公室政治、虚话和自我膨胀。其次，他希望成员有强烈的好奇心和持续学习的意愿，因为多策略投资需要团队合作和信息共享。他们学自圣安东尼奥马刺队的“Are you over yourself yet？”成为团队合作的终极表达，要求成员能够跨越不同投资领域进行风险回报比较，而不是局限于单一领域。

经典投资案例：Spotify与Airbnb的生死救援

Spotify：在质疑声中提供救命钱

2016年，Spotify面临亚马逊、苹果的竞争威胁，市场充满阴云，公司还在烧钱阶段，需要资金。Sixth Street的投资团队介入，设计了一个可转换债券融资结构。当时Spotify不想发行新股，因为股价低于上一轮融资价格，团队围绕CFO巴里·麦卡锡的原则进行设计，设定了250亿美元的转换上限和一定的当期收益率。最终，Spotify股价远超转换上限，实现了上市目标，Sixth Street的投资也获得成功。这一投资案例体现了团队与企业管理层合作设计投资方案的能力，通过提问和倾听，找到双方都满意的解决方案。

Airbnb：疫情危机中的灵活进攻

疫情初期，Sixth Street成为少数采取攻势的公司之一。早在2018 - 2019年，他们就预见到市场的扭曲，保护了投资组合，为进攻做好准备。当疫情袭来，他们迅速动员，确定了“受疫情影响最大的最佳商业模式”这一投资主题，Airbnb成为典型代表。尽管媒体对Airbnb的CEO布莱恩·切斯基有很多负面报道，但团队通过努力与他建立了联系。Sixth Street的亚洲、美国和欧洲团队接力工作，在七天内完成了对Airbnb的10亿美元融资，采用贷款形式并附带认股权证。这一投资不仅帮助Airbnb度过难关，还催生了体育和现场娱乐的投资主题。

对未来世界的判断与前瞻性布局

AI带来的系统性风险

艾伦·韦克斯曼关注到AI带来的生产力提升可能导致大规模失业潮，但认为社会对如何管理这一转型的讨论不足。他与LinkedIn前CEO杰夫·韦纳和Anthropic的CEO都有过相关讨论，认为这是红色警报级别的议题，但大型科技公司过于专注于相互竞争，而忽视了社会转型问题。

数据中心的布局

Sixth Street早在2017年就开始投资数据中心，与Airtrunk合作创建公司，最近该公司被黑石集团收购。随着AI的发展，电力约束问题凸显，Sixth Street将电力投资团队、数据通信团队和房地产团队整合，共同应对这一趋势，体现了他们将不同专业团队协同合作的能力。

独特架构与零合伙人流失的秘诀

投资者优先架构

Sixth Street设计了独特的投资者优先架构，避免像其他知名GP那样因不断募集更大基金而面临压力。他们保持各投资平台基金规模适中，匹配各自的投资机会大小，但在顶层设有TAO基金，规模达300亿美元，具有高度灵活性，可应对超大交易，覆盖多种资产类别和投资期限。

零合伙人流失的文化

韦克斯曼认为Sixth Street从未失去过一个合伙人得益于独特的文化。他回忆起在高盛时，Steven Plus花时间教他金融知识和投资方法，这段经历让他重视人才培养。Sixth Street要求每个人制定个人商业计划，关注个人发展，关心员工的技能提升和成长机会。团队采用全面的薪酬观念，不仅有金钱薪酬，还有与优秀同事合作、企业文化、个人发展和成长机会等“薪酬”。这种文化让团队成员愿意协同工作、分享信息和关系，为投资者创造卓越回报，也是公司坚持25年以上的信念基础。