当沪指在 7 月 24 日稳稳站在 3600 点上方时，浙江浩坤昇发资产基金经理李佳佳的交易终端上，1.84 万亿元的成交额格外醒目。这是自 2022 年 1 月以来该指数首次突破这一关口，而仅仅三个月前，沪指还在 3040 点徘徊。市场的亢奋与怀疑如同盛夏的雷雨与阳光，交织在每一个 K 线跳动的瞬间 —— 有人高呼 “牛市来了”，有人攥紧筹码观望，3600 点究竟是风险聚集的危险位，还是新一轮行情的起点？答案藏在源源不断的增量资金、轮动加速的板块行情，以及政策托举的市场生态中。
资金洪流：机构 “长钱” 重塑市场格局
支撑沪指突破 3600 点的核心动力，是从四面八方汇入 A 股的资金洪流。中央汇金在二季度增持 ETF 超 1900 亿元的动作，如同巨石投入湖面，激起层层涟漪 —— 保险资金紧随其后，今年以来举牌事件已达 21 次，中国人寿上半年公开市场权益投资净买入超 900 亿元；银行理财也从低利率债市转向股市，光大理财不仅参与上市公司定增，更带头发声 “持续增持 ETF”。这些 “国家队” 与机构资金的入场，形成了市场的 “定海神针”。
外资的回流同样不容忽视。国家外汇管理局数据显示，上半年外资净增持境内股票和基金 101 亿美元，其中 5、6 月份净增持达 188 亿美元，扭转了此前两年的净减持态势。瑞银的报告指出，外资对人民币资产的配置意愿正持续增强，这与全球流动性环境改善、中国资产估值优势凸显密切相关。更值得注意的是，居民储蓄的 “搬家” 潮 —— 过去五年新增的 60 万亿元居民存款，在楼市机会减少、实体行业产能过剩的背景下，正通过公募基金、私募基金等渠道加速入市，前海开源基金首席经济学家杨德龙将其称为 “资本市场的增量水源”。
这些资金的共性在于 “长期性”。证监会在年中工作会议上强调 “培育壮大长期资本、耐心资本”，政策导向与市场需求形成共振。银行板块的异军突起便是明证：自 2024 年 “9・24” 行情以来，银行指数涨幅达 54.7%，其中既有政策注资的推动，更有险资等长线资金对高股息资产的追逐。在利率进入 “1.0% 时代”，银行股 4% 左右的股息率成为稀缺标的，这种 “防御性进攻” 的配置逻辑，正深刻改变着 A 股的估值体系。
板块轮动：政策与产业双轮驱动的结构性行情
3600 点的背后，是 A 股板块轮动的 “快节奏舞蹈”。从年初的 “Deepseek”“人形机器人” 概念股，到年中的高股息板块，再到近期 “雅江水电”“反内卷” 等新概念的爆发，市场热点如同走马灯般切换，却始终围绕着政策与产业两条主线。
7 月 21 日雅鲁藏布江下游水电工程开工的消息，直接点燃了相关产业链 —— 铁建重工、深水规院连续三天 20CM 涨停，中国电建、华新水泥等基建股紧随其后。中信建投测算，这项总投资 1.2 万亿元的工程，10 年内将拉动 2.04 万亿 GDP 增量，平均每年贡献 0.15% 的增速。这种 “政策红利 + 业绩预期” 的双驱动模式，让资金迅速聚焦。而在此之前，“反内卷” 概念已掀起一波行情：光伏玻璃企业联合减产、水泥行业限产保价，推动玻璃玻纤板块累计上涨 17.34%，政策引导下的行业供需改善预期，成为资金追捧的核心逻辑。
不同机构在轮动行情中的策略差异，折射出市场的多元生态。李佳佳所在的机构紧盯 “中美博弈” 主线，在算力、稀土永磁、军工无人机等板块捕捉事件性机会；北京财智聚资产管理有限公司董事长宋承东则坚持 “高切低” 打法，在生物医药、TMT 等成长赛道中，通过 “涨了就卖、跌了就买” 的操作获取收益；博时基金则强调 “AH 均衡”，认为港股的低估值蕴含机遇。这种差异化策略的共存，恰恰说明当前市场并非普涨的 “疯牛”，而是结构性机会主导的 “慢牛” 雏形。
板块轮动的加速，也与监管层的 “稳市意图” 密切相关。李佳佳分析，资金在不同板块间的流动，本质上是避免过度集中形成泡沫 —— 若资金一味追捧某个领域，一旦退潮便会引发剧烈回调，损害市场信心。轮动上涨则像 “细水长流”，以持续的结构性机会维系市场活力，这与证监会 “增强市场监测监管和风险应对有效性” 的要求不谋而合。
分歧与共识：3600 点的未来图景
站在 3600 点的关口，市场的分歧显而易见。怀疑者认为，当前经济基本面尚未完全企稳，部分板块估值已脱离业绩支撑，若增量资金后续乏力，3600 点可能成为短期顶点。而乐观者则指出，A 股成交额已连续 62 个交易日突破万亿元，上半年 5.3% 的 GDP 增速超预期，基本面与情绪面的双重修复正在形成。
宋承东的观点颇具代表性：“从 3400 点到 3500 点，再到 3600 点，每一次突破都有人怀疑，但资金的赚钱效应不断吸引新投资者入场，这正是牛市的特征。” 他认为，制度变革带来的红利才刚刚释放 —— 在高质量发展资本市场的改革背景下，A 股资产质量持续优化，过去 “短牛长熊” 的格局可能被改写。贝莱德的报告也佐证了这一点：A 股市场正迎来 “基本面与情绪的双重修复”，港股作为 “全球估值洼地” 同样具备吸引力，这种 “双市共振” 有望延续行情。
李佳佳则提醒投资者关注 “差异化特质”：当前市场的机构化转型、政策工具箱的精准化、产业科技的代际跃升，都与历史上的 “慢牛” 不同。简单套用过去的经验判断 3600 点的性质，可能陷入误区。例如，银行股的上涨并非单纯的估值修复，而是 “利率下行周期中高股息资产重定价” 的新逻辑；科技板块的轮动，则与 “国产替代”“AI 算力” 等产业趋势深度绑定。
无论分歧如何，有一点共识正在形成：3600 点不是终点，而是市场生态重塑的起点。当长期资金成为主导力量，当政策与产业形成良性互动，当投资者从 “追涨杀跌” 转向 “价值发现”，A 股正在告别过去的剧烈波动，走向更可持续的发展阶段。对于投资者而言，与其纠结于 3600 点是危险位还是新起点，不如聚焦于那些真正具备成长潜力的行业与公司 —— 毕竟，在资金与逻辑的角力中，价值终将成为最后的裁判。